●日銀は不況を創り出している（ＥＪ第６６７号）

　かつての日銀の法王、一万田尚登はその体験から後輩たちに次のようにいっていたと
いわれます。
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　 　　　　　『日銀は鎮守の森のように静かで目立たないほうがいい』
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　これは逆にいうと日銀の権力がいかに大きいかということを示していると思います。「力のある者は決してそれを誇示してはならない」というのが一万田尚登の教訓だった
のです。
　日銀とかつての大蔵省といえば、どうみても大蔵省の方が権力があるように見えます
法的にいえば、日本経済は明らかに大蔵省がコントロールしていたのです。
　国税庁と税務署を通じて税を、主計局を通じて国家予算を、理財局を通じて債券発行
を、国家金融局を通じて外国為替への介入と国際的な資本の流れを、税関を通じて輸出
入を、証券局と証券取引委員会を通じて証券取引を、銀行局を通じて銀行部門を支配し
ているのです。このように書いてみると大蔵省が、いかに凄い権力を持っていたかとい
うことがわかると思います。
　大蔵省に比べると日銀などは完全な黒子に見えます。日銀は金融政策を実施できます
が、大蔵省は法律によって日銀を監督する権限を与えられていたのです。しかし、それ
は日銀が独立性を勝ち取った１９９８年までの話ですが・・・。
　それに日銀総裁をはじめとする日銀関係者は、かの一万田教訓を守っていているせい
か、あまり人前には出てきません。速水総裁などはときどきテレビに出てきますが、印
象としては何となく弱々しい感じです。しかし、それはあくまでポーズであり、肝心な
ところは総裁は絶対に妥協していないのです。
　日銀のプリンスたちとしては、この強大な権力を持った大蔵省を何とかしたいと心の
中では考えていたと思うのです。日銀はそのため意図的にバブルを創り出し、それを潰
して不況を長期化させた疑いが濃厚なのです。そういう状況になって一番困るのは大蔵
省だからです。
　大蔵省にとって不況はその存立基盤を脅かすのです。不況は法人税や所得税、消費税
の減少を招きますし、失業給付や社会保障給付も増大するからです。それに不況が長引
けば政治家が政府に総合景気対策費の支出を要求してくるに決まっています。
　入ってくるものが減少して出ていくものが多くなれば、予算は赤字になります。赤字
は国債発行で賄うことになりますが、これも大蔵省の責任になってしまいます。だから
大蔵省は不況を嫌うのです。日銀はこれを狙って長期不況を創り出したのではないかと
いう推理です。
　ここで疑問が出てきます。法的に大蔵省に監督されているはずの日銀が長期不況を創
り出すことができるのでしょうか。
　結論からいうと、それは可能なのです。しかし、これを説明するにはいくつかの前提
的な知識が必要です。そういうわけで、これについては、少し間を置いてご説明するこ
とにします。来週からは少しの間別のテーマを取り上げます。
　しかし、日銀がどのようなことをしているのかということは、少し触れておきましょ
う。１９９２年〜１９９４年まで政府は４回にわたって４５兆円という総合経済対策費
を投入しています。１９９０年度後半には一連の景気対策としてさらに６０兆円以上が
使われています。とんでもない巨額な資金投入です。
　しかし、景気は回復しなかったのです。なぜでしょうか。
　それは、財政支出が国債発行でまかなわれたからです。国債を発行すれば民間部門か
ら資金を吸い上げることになるからです。そういうときこそ日銀は信用創造拡大をやる
べきなのです。要するに、通貨を印刷してマネーサプライを増やすことです。
　そのとき日銀が何をやったかは、昨日のＥＪ６６６号に添付したグラフを見ればわか
ります。昨日と同じものですが、添付しておきます。このグラフは名目ＧＤＰと日銀の
信用創造量（日銀が紙幣を印刷した量）の関連を示すグラフです。
　１９８０年代に日銀は信用創造量を大量に増やしているのがわかります。これはバブ
ルの時期ですから、バブルのときにせっせと通貨の量を増やしてバブルを過熱させる結
果となっています。
　しかし、１９９０年代に入ると日銀は一挙に信用創造量を減少させています。それも
急転直下です。そして政府が総合経済対策費を投入しはじめた１９９２年にはほとんど
ゼロになり、１９９５年にはマイナスの領域に入っています。これは、日銀が購買力を
経済から引き上げたことを意味します。
　本来であれば、信用創造量を増加させなければならないときに逆のことをやっている
のですから、せっかくの総合経済対策費、４５兆円が効くはずがないのです。１９９５
年５月から１９９７年のはじめまで信用創造量は少し増大に転じますが、その年の後半
にはまた減少しています。要するに、日銀は１９９０年代を通じて積極的に通貨を印刷
しようとしていないのです。
　大蔵省はなかなか不況から抜け出すことができないため、円安政策をとろうとします
その場合、大蔵省は額を指定してドルを買えと日銀に命令します。日銀はその命令にし
たがって素直にドル買いを行うのです。
　この場合、大蔵省としては日銀がドルや米国債を買うのに必要となる円を印刷すると
思っています。市場から大量のドルを買い円が市場に増えれば当然円の価値が下がるか
らです。
　しかし、日銀は国債その他の債券を国内投資家に売り、その代金で外国為替市場介入
を行ったのです。つまり、通貨を印刷しないで円を国内経済から吸い上げたのです。こ
れでは、ドルが減っても円が少なくなりますから、円安にはならないのです。
　「通貨を印刷する」というと、すぐインフレになるとわれわれは考えます。しかし、
今の日本の経済状態では少しぐらい通貨を印刷しても、インフレなどにはならないので
す。インフレになるぞというのは、日銀がそれをしないための断り文句なのです。明ら
かに日銀は不況を創り出しているといえます。　　　・・・［円の支配者日銀／１７］